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■ 苏向杲
近日，多家A股上市公司的再融资项目引发市场关注。纵观年内，A股市场中，科技创新和先进制造企业融资活跃，定增与可转债互为补充，中小额融资占据主流，再融资结构优化特征日益清晰。
再融资既是支持上市公司做优做强、培育创新动能的重要机制，也是资本市场配置资源的重要功能。今年以来再融资结构持续优化，其深层价值不在于融资规模的简单增减，而在于通过优化资本流向、丰富融资工具、合理安排融资规模，提高资本形成和资源配置效率。由此，资本市场能够更精准服务经济转型，更有效支持上市公司发展，也更有利于促进投融资协调。
一是提高资本配置精准度，更好服务经济转型升级。
从再融资主体来看，Wind数据显示，截至9月21日，年内半导体、硬件设备、汽车与零配件、机械、电气设备及软件服务等六类行业合计实施再融资117家次，占全部再融资家次的51.8%。科技创新和先进制造企业已成为再融资市场的重要力量，资本向产业升级重点领域集聚的特征愈发明显。
这一变化与经济转型的资金需求相契合。从研发攻关到成果转化，科技创新需要持续投入；制造业向高端化、智能化、绿色化迈进，也离不开长期资本支持。再融资突出“扶优、扶科”，有助于将社会资本导入创新链与产业链关键环节，转化为技术、设备和产业竞争力。
融资主体结构优化，有助于提高金融资源配置的精准性与前瞻性，引导更多资本流向代表产业升级方向、具备创新能力和成长潜力的企业，进一步畅通科技、产业、金融良性循环，为发展新质生产力积蓄动能。
二是增强资本供给适配性，更好支持上市公司做优做强。
从再融资方式来看，截至9月21日，年内定增167家次、募资4526.34亿元，占再融资总额约87%；可转债58家次、募资671.78亿元，占比约12.9%；另有配股1家次。对比来看，年内可转债融资占比较去年全年提高约6.3个百分点，在定增继续发挥主体作用的同时，可转债的补充作用进一步增强，再融资工具结构多元。
这种变化更能适应企业差异化的融资需求。企业所处发展阶段不同，对资金期限、融资成本和资本结构的要求各异。定增能够直接补充权益资本，增强资本实力和风险承受能力；可转债兼具债权与潜在股权属性，为企业统筹融资成本与资本结构提供更多选择。
融资工具更加多元，其深层价值在于提高资本供给与企业需求的匹配度。企业可以结合自身发展阶段、项目周期和财务状况选择适宜工具，减少融资期限、成本与项目需求之间的错配，使资本供给由“有资金可融”进一步走向“有合适的资金可用”，为长期创新和稳健经营提供更有力支撑。
三是提升融资安排合理性，更好促进资本市场投融资协调。
从项目结构看，今年中小额融资占据多数。截至9月21日，在226家次再融资中，单笔募资在20亿元以下的合计有181家次，占比80.1%，其中不足10亿元的有132家次；超过100亿元的仅6家次。
中小额融资占比较高，与“合理融资、按需融资”的监管导向相契合。对企业而言，融资规模更加贴近实际资金需求，有利于减少资金闲置、提高使用效率；对市场而言，有助于分散融资压力，降低一次性大额融资对市场资金面的扰动。
合理融资、按需融资并非简单压低融资规模，而是推动融资规模、融资时点与实际需求更好匹配。实际上，监管层围绕储架发行等作出的制度安排，正是引导企业根据项目进度和资金需求更加灵活地安排融资，降低大额融资对市场的扰动。这样既能提高融资便利度和资金使用效率，也有助于兼顾市场承受能力与投资者利益，促进投融资良性互动。
总之，再融资结构优化，本质上是资本形成和资源配置效率的提升，其价值不止于为企业提供资金，更在于通过更高效的资本形成，把金融资源转化为创新成果、企业价值和投资者回报。融资更有质量、企业更有活力、投资者更有获得感，才能进一步增强资本市场的内在稳定性和吸引力，更好发挥资本市场枢纽功能，为经济高质量发展提供坚实支撑。
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